סנקציות מערביות על הפלישה הצבאית של רוסיה לאוקראינה עלולות לאלץ שני אוליגרכים רוסים, ולדימיר פוטנין ואולג דריפסקה, לסיים את הסכסוך הארוך ביותר בתולדות התאגידים הרוסים, ובמקום זאת למזג את ענקיות המתכות בהתאמה - ניקל ופלדיום הגדול נורילסק ניקל ואלומיניום United Company Rusal.
כפי שסיפר בפירוט על ידי bne IntelliNews, חלק מהמתכות הרוסיות מוטמעות עמוק בשווקים העולמיים וקשה לסנקציה.לאחרונה ארה"ב החריגה מתכות אסטרטגיות כמו פלדיום, רודיום, ניקל, טיטניום, כמו גם אלומיניום גולמי, מהעלאת מכסי היבוא.
ניסיון רע ב-2018 אומר שגם פוטנין וגם דריפסקה הצליחו להימנע מסנקציות עד לאחרונה.דריפסקה והחברות שלו סומנו אז לסנקציות, אך לאחר שמחיר האלומיניום זינק ב-40% ביום בבורסת המתכות של לונדון (LME) בעקבות החדשות, המשרד האמריקאי לבקרת נכסים זרים (OFAC) עיכב את הטלת הסנקציות. בסופו של דבר נסוגו לחלוטין, מה שהפך את הסנקציות על דריפסקה ליחידות שהוסרו לאחר מכן מאז כניסת המשטר ב-2014.
אפילו איום הסנקציות נגד פוטנין כבר גרם למערבולת במחיר הניקל, שהוכפל במחיר באפריל עם תחילת הטלת הסנקציות, שבר את כל השיאים ואילץ את ה-LME להפסיק את המסחר.
מחשש לשבש שוק המספק מרכיב מרכזי לתעשיית הרכב החשמלי, פוטנין מצליח להימנע מהסנקציות, למרות היותו האיש העשיר ביותר ברוסיה ואחד משבעת האוליגרכיים המקוריים של שנות ה-90 בשל היותו של נורילסק ניקל הספק העיקרי של ניקל ופלדיום. לתעשיית הרכב העולמית.עם זאת, ביוני צלצלה בריטניה בפעמון האזהרה הראשון על ידי הסנקציות על האוליגרך.
לאחר שננשך, פעמיים ביישן, רוסאל הוא גם לא יעד ישיר של רפסולת הסנקציות על מוסקבה על הפלישה הרוסית לאוקראינה הפעם, אבל אולג דריפסקה סנקציה על ידי בריטניה והאיחוד האירופי.
bne IntelliNews כבר הציע שאם נורילסק ניקל יתחיל להיתקל בבעיות במזומן, היא תצטרך להיזהר שלא להצית את הסכסוך התאגידי שלו עם דריפסקה, אחת מהתחרויות בעלי המניות הוותיקות בתולדות החברה הרוסית.פוטאנין טענה ללא הרף לקיצוץ דיבידנדים כדי להוציא את המזומנים על פיתוח בגלל תוכנית ההשקעה השאפתנית, במיוחד בתחום מתכות הפלדיום, אבל רוסאל, המסתמכת על הדיבידנדים של נורילסק ניקל עבור תזרים המזומנים שלה, מתנגדת בתוקף לרעיון.
בשנת 2021 חידשו פוטנין ורוסאל את הדיון על חלוקת דיבידנדים של נורילסק ניקל, עליו מסתמכת רוסאל עבור חלק ניכר מתזרים המזומנים שלה.נורילסק ניקל הורידה בעבר את הדיבידנד אך הציעה רכישה חוזרת של 2 מיליארד דולר.
במקום להאריך את הסכם בעלי המניות שיפוג בסוף 2022, שתי החברות יכולות למצוא דרך להתמזג, מציע פוטנין.על פי ההסכם, על נורילסק ניקל לשלם לפחות 60% מה-EBITDA בדיבידנדים בהינתן מינוף החוב נטו ל-EBITDA הוא פי 1.8 (התשלום המינימלי של מיליארד דולר).
"למרות שלא התקבלו החלטות סופיות וישנם תרחישים רבים ושונים לעסקה, אנו מאמינים שפיחת מינוף במהלך השנים האחרונות, פקיעת הסכם בעלי המניות ב-2022 וסיכוני הסנקציות המוגברות ברוסיה מכינים את הבמה למיזוג, " רנסנס קפיטל הגיב ב-5 ביוני.
פוטנין הוא המנכ"ל של נורילסק ניקל ואינטררוס שלו מחזיק ב-35.95% מהחברה, בעוד שלרוסאל של דריפאסקה יש 26.25% בחברה.בעל מניות נוסף הוא קריספיאן של האוליגרך רומן אברמוביץ' ואלכסנדר אברמוב (כ-4% מהמניות), עם 33% ציפה חופשית.בעלי המניות העיקריים של UC Rusal הם En+ מ-Deripaska (56.88%) ו-SUAL Partners של ויקטור וקסלברג ולאונרד בלווטניק.
בנוסף לניקל ופלדיום, נורילסק ניקל כורה גם נחושת, פלטינה, קובלט, רודיום, זהב, כסף, אירידיום, סלניום, רותניום וטלוריום.UC Rusal כורה בוקסיט ומייצרת אלומינה ואלומיניום.ההכנסות של נורניקל בשנה שעברה היו 17.9 מיליארד דולר ו-12 מיליארד דולר של רוסאל.לפיכך, שתי החברות יכולות להפיק כמעט 30 מיליארד דולר, להערכת RBC.
זה יהיה שווה ערך לענקיות כריית מתכות עולמיות כמו אוסטרלו-בריטית ריו טינטו (אלומיניום, מכרות נחושת, עפרות ברזל, טיטניום ויהלומים, הכנסות 2021 של 63.5 מיליארד דולר), BHP של אוסטרליה (ניקל, נחושת, עפרות ברזל, פחם, 61 דולר bn) Vale של ברזיל (ניקל, עפרות ברזל, נחושת ומנגן, 54.4 מיליארד דולר) ואנגלו אמריקן (ניקל, מנגן, פחם קוקינג, מתכות פלטינה, עפרות ברזל, נחושת, אלומיניום ודשנים, 41.5 מיליארד דולר).
"לחברה המאוחדת יהיה סל מתכות מאוזן יותר, מבחינת מגמות הביקוש לטווח הקצר והארוך: 75% מהמתכות לפי הכנסות לפי החישובים שלנו (כולל אלומיניום, נחושת, ניקל וקובלט) יתייחסו ל- מגמת הפחמן העולמית, בעוד שאחרות, כולל פלדיום, יתייחסו להפחתת פליטות של טכנולוגיות קיימות", מעריכים האנליסטים ב-RenCap.
הפורטל העסקי של Bell ו-RBC מזכיר כי שמועות המיזוג הראשונות בין רוסל לנורילסק ניקל מתוארכות לשנת 2008, כאשר פוטנין ואוליגרך אחר מיכאיל פרוחורוב פיצלו נכסים של התעשייה הכבדה.
UC Rusal של דריפסקה רכשה 25% מנורילסק ניקל מפוטאנין, אך במקום סינרגיה צץ אחד הסכסוכים הארגוניים הארוכים ביותר בהיסטוריה הרוסית.
מהר קדימה ל-2022 שלאחר הפלישה ופוטנין ודריפסקה מוכנים לחזור על הרעיון שוב, כשפוטנין טוען בפני RBC שהסינרגיה הפוטנציאלית העיקרית יכולה להיות חפיפה של קיימות ואג'נדה ירוקה של רוסל ושל נורילסק ניקל, כמו גם קליטה משותפת של תמיכת המדינה.
עם זאת, הוא חזר על כך ש"נורניקל עדיין לא רואה סינרגיות ייצור עם UC Rusal" וכי בעצם החברות ישמרו על שני צינורות ייצור נפרדים, אך בכל זאת יהפכו ל"אלופה לאומית" בזירת המתכות והכרייה.
בהתייחסו לסנקציות האחרונות נגדו על ידי בריטניה, טען פוטנין בפני RBC כי הסנקציות "נוגעות בי באופן אישי, ולפי הניתוח שיש לנו בנורילסק ניקל עד היום, הן אינן משפיעות על החברה".
ייתכן שהוא עדיין מסתכל על הניסיון של דריפסקה בהסרת הסנקציות מרוסאל."לדעתנו, הניסיון של ההדרה של SDN מרשימת הסנקציות והמבנה העסקי הקשור Rusal/EN+ יכול למלא תפקיד מפתח בעסקת מיזוג פוטנציאלית", כתבו אנליסטים של RenCap.
זמן פרסום: יולי-05-2022